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基建止步不前铜会否步原油后尘

2018-10-30 11:40:42

基建止步不前 铜会否步原油后尘

在国际原油大幅下跌、美联储货币紧缩和中国经济下行压力三座大山压境的情况下,铜等实物资产将继续受到抛售。而非对称降息对于实体经济的提振效果,特别是下游需求的提振有限。在供应过剩的大背景下,唯有供需出现大幅度改善才能提振铜价(46130,600.00,1.32%)。

笔者综合统计前三季度产量发现,2014年月份全球主要铜矿企业铜产出几乎全部出现较大幅度的增产,必和必拓较去年同期增长2.5%,力拓铜产量较去年同期大幅增长15%,SouthernCopper铜产量较去年同期大幅增长9.1%。

究竟是什么原因导致过剩并没有在市场上得以显现呢。笔者认为,中国铜冶炼产能暂时没有跟上铜矿扩张的步伐,这可能是一个原因,但这并不能完全解释中国铜月度产量逐月攀升,而国内显性库存持续下降和现货升水的现象。

通过对产出、进出口和库存分析,这些铜很大可能被截留在贸易环节。从海外市场来看,投行和大型贸易商正成为铜市场主体的第三大力量。贸易融资、期现套利和仓储业务正成为商品金融化之后的商品的创新业务,且盈利空间远大于传统的商品贸易。而近期美国参与院也向美国国会递交了一份报告,报告显示国际投行持有远超过美联储规定的商品库存限制,这些投行包括高盛、摩根大通、摩根斯坦利等。

而从国内看,当前既有大型冶炼企业旗下的主要贸易商,如江铜贸易、江铜南方贸易、铜陵有色旗下的上海贸易公司;也有传统大型进出口贸易商,如迈科国际、五矿集团等等。目前,尚无法获得手数据来验证这些贸易商的铜库存情况,但是可以根据这些贸易商的资金成本判断这些贸易商的库存在增加。

通缩压力陡增。近市场的焦点,在于国际油价大幅下跌、中国宏观政策趋于宽松的时代。然而,的风险却是通缩压力正全面压境。

一方面,在政治博弈、供应过剩等因素主导下,OPEC并没有通过减产来遏制国际油价的下跌,反而是为了市场份额而进行更加贴身的肉搏;另一方面,美国经济指标继续向好,包括就业和通胀模型都显示美联储有望在明年一季度提前加息,由此美元汇率和实际利率双双上涨。

从经济层面来看,国际油价暴跌,使得石油美元大规模逆流,进入市场石油美元被抽离。而美联储停止资产购买计划,其资产负债表也拐头向下,美国央行逐步关停美元流动性的水龙头。

非对称降息难提振需求。年底需求处于冬季的淡季,大多数基建项目开工都很少,特别是北方的电力电设施建设受到影响更大。尽管发改委在11月份还在继续批准铁路等基础设施建设,但是真正要开工还需要等待明年春季。另外,受财政的制约,批准的铁路项目资源来源还是个问题。

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